O que é orçamento de capital?
O orçamento de capital envolve a escolha de projetos que agregam valor a uma empresa. O processo de orçamento de capital pode envolver quase tudo, incluindo a aquisição de terrenos ou a compra de ativos fixos, como um novo caminhão ou maquinário. As empresas usam métricas diferentes para acompanhar o desempenho de um projeto em potencial e existem vários métodos de orçamento de capital.
Em resumo:
- O orçamento de capital é o processo pelo qual os investidores determinam o valor de um projeto de investimento em potencial.
- As três abordagens mais comuns para a seleção de projetos são período de retorno (PB), taxa interna de retorno (TIR) e valor presente líquido (VPL).
- O período de retorno determina quanto tempo levaria uma empresa para ver fluxos de caixa suficientes para recuperar o investimento original.
- A taxa interna de retorno é o retorno esperado de um projeto — se a taxa for maior que o custo de capital, o projeto é bom.
- O valor presente líquido mostra o quão lucrativo um projeto será em relação às alternativas e talvez seja o mais eficaz dos três métodos.
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Uma Introdução ao Orçamento de Capital
Entendendo o Orçamento de Capital
Todos os anos, as empresas geralmente se comunicam entre os departamentos e contam com a liderança financeira para ajudar a preparar orçamentos anuais ou de longo prazo. Esses orçamentos geralmente são operacionais, descrevendo como as receitas e despesas da empresa serão moldadas nos 12 meses subsequentes. No entanto, outro aspecto desse plano financeiro é o orçamento de capital. O orçamento de capital é o plano financeiro de longo prazo para desembolsos financeiros maiores.
O orçamento de capital depende de muitas das mesmas práticas fundamentais de qualquer outra forma de orçamento. No entanto, existem vários desafios únicos para o orçamento de capital. Em primeiro lugar, os orçamentos de capital muitas vezes são exclusivamente centros de custos; eles não incorrem em receita durante o projeto e devem ser financiados por uma fonte externa, como receita de um departamento diferente. Em segundo lugar, devido à natureza de longo prazo dos orçamentos de capital, há mais riscos, incertezas e coisas que podem dar errado.
O orçamento de capital geralmente é preparado para empreendimentos de longo prazo e, em seguida, reavaliado à medida que o projeto ou empreendimento está em andamento. Muitas vezes, as empresas reavaliam periodicamente seu orçamento de capital à medida que o projeto avança. A importância em um orçamento de capital é planejar proativamente com antecedência grandes saídas de caixa que, uma vez iniciadas, não devem parar, a menos que a empresa esteja disposta a enfrentar grandes custos ou perdas potenciais de atraso no projeto.
Por que as empresas precisam de orçamento de capital?
O orçamento de capital é importante porque cria responsabilidade e mensurabilidade. Qualquer empresa que busca investir seus recursos em um projeto sem entender os riscos e retornos envolvidos seria considerada irresponsável por seus proprietários ou acionistas. Além disso, se uma empresa não tem como medir a eficácia de suas decisões de investimento, é provável que ela tenha poucas chances de sobreviver no mercado competitivo.
As empresas geralmente estão em uma posição em que o capital é limitado e as decisões são mutuamente exclusivas. A administração geralmente deve tomar decisões sobre onde alocar recursos, capital e horas de trabalho. O orçamento de capital é importante nesse processo, pois descreve as expectativas de um projeto. Essas expectativas podem ser comparadas com outros projetos para decidir qual é o mais adequado.
As empresas (além das sem fins lucrativos) existem para obter lucros. O processo de orçamento de capital é uma forma mensurável para as empresas determinarem a lucratividade econômica e financeira de longo prazo de qualquer projeto de investimento. Embora possa ser mais fácil para uma empresa prever quais serão as vendas nos próximos 12 meses, pode ser mais difícil avaliar como será a renovação de uma sede de fabricação de US$ 1 bilhão em cinco anos. Portanto, as empresas precisam de orçamento de capital para avaliar os riscos, planejar com antecedência e prever os desafios antes que eles ocorram.
Uma decisão de orçamento de capital é tanto um compromisso financeiro quanto um investimento. Ao assumir um projeto, a empresa está assumindo um compromisso financeiro, mas também está investindo em uma direção de longo prazo que provavelmente influenciará os projetos futuros que a empresa considera.
Métodos usados no orçamento de capital
Não existe um método único de orçamento de capital; na verdade, as empresas podem achar útil preparar um único orçamento de capital usando uma variedade de métodos discutidos abaixo. Dessa forma, a empresa pode identificar lacunas em uma análise ou considerar implicações em métodos nos quais não teria pensado de outra forma.
Análise de fluxo de caixa descontado
Como um orçamento de capital geralmente abrange muitos períodos e potencialmente muitos anos, as empresas costumam usar técnicas de fluxo de caixa descontado não apenas para avaliar o tempo do fluxo de caixa, mas também as implicações do dólar. Com o passar do tempo, as moedas geralmente se desvalorizam. Um conceito central na economia que enfrenta a inflação é que um dólar hoje vale mais um dólar amanhã, pois um dólar hoje pode ser usado para gerar receita ou renda amanhã.
O fluxo de caixa descontado também incorpora as entradas e saídas de um projeto. Na maioria das vezes, as empresas podem incorrer em um desembolso de caixa inicial para um projeto (uma saída única). Outras vezes, pode haver uma série de saídas que representam pagamentos periódicos do projeto. Em ambos os casos, as empresas podem se esforçar para calcular uma taxa de desconto alvo ou um fluxo de caixa líquido específico ao final de um projeto.
Análise de retorno
Em vez de analisar estritamente dólares e retornos, os métodos de retorno do orçamento de capital planejam o momento em que determinados benchmarks são alcançados. Para algumas empresas, eles desejam rastrear quando a empresa atinge o ponto de equilíbrio (ou se paga). Para outros, eles estão mais interessados no momento em que um empreendimento de capital obtém uma certa quantia de lucro.
Para métodos de retorno, o orçamento de capital implica a necessidade de ser especialmente cuidadoso na previsão de fluxos de caixa. Qualquer desvio em uma estimativa de um ano para o outro pode influenciar substancialmente quando uma empresa pode atingir uma métrica de retorno, portanto, esse método requer um pouco mais de cuidado com o tempo. Além disso, o método de payback e o método de análise de fluxo de caixa descontado podem ser combinados se uma empresa quiser combinar os métodos de orçamento de capital.
Análise de rendimento
Uma abordagem radicalmente diferente para o orçamento de capital são os métodos que envolvem a análise de rendimento. Os métodos de rendimento geralmente analisam receitas e despesas em toda a organização, não apenas para projetos específicos. A análise de rendimento por meio da contabilidade de custos também pode ser usada para orçamento operacional ou não de capital.
Os métodos de throughput envolvem a obtenção da receita de uma empresa e a subtração dos custos variáveis. Esse método resulta na análise de quanto lucro é obtido de cada venda que pode ser atribuído a custos fixos. Depois que uma empresa paga todos os custos fixos, qualquer ganho é mantido pela entidade como patrimônio.
As empresas podem estar buscando não apenas obter uma certa quantidade de lucro, mas também ter uma meta de capital disponível após os custos variáveis. Esses fundos podem ser usados para cobrir as despesas operacionais, e a administração pode ter uma meta de quanto os empreendimentos do orçamento de capital devem contribuir de volta para as operações.
Métricas usadas no orçamento de capital
Quando uma empresa se depara com uma decisão de orçamento de capital, uma de suas primeiras tarefas é determinar se o projeto será lucrativo ou não. Os métodos de período de retorno (PB), taxa interna de retorno (TIR) e valor presente líquido (VPL) são as abordagens mais comuns para a seleção de projetos.
Embora uma solução ideal de orçamento de capital seja tal que todas as três métricas indiquem a mesma decisão, essas abordagens geralmente produzirão resultados contraditórios. Dependendo das preferências e critérios de seleção da administração, mais ênfase será colocada em uma abordagem em detrimento de outra. No entanto, existem vantagens e desvantagens comuns associadas a esses métodos de avaliação amplamente utilizados.
Período de retorno
O período de retorno calcula o período de tempo necessário para recuperar o investimento original. Por exemplo, se um projeto de orçamento de capital requer um desembolso de caixa inicial de $ 1 milhão, o PB revela quantos anos são necessários para que as entradas de caixa sejam iguais às saídas de um milhão de dólares. Um período de OP curto é preferido, pois indica que o projeto se “pagará” dentro de um prazo menor.
No exemplo a seguir, o período de PB seria de três anos e um terço de um ano, ou três anos e quatro meses.
Os períodos de retorno são normalmente usados quando a liquidez apresenta uma grande preocupação. Se uma empresa tiver apenas uma quantidade limitada de fundos, ela poderá realizar apenas um grande projeto por vez. Portanto, a administração terá um forte foco em recuperar o investimento inicial para realizar os projetos subsequentes.
Outra grande vantagem de usar o PB é que é fácil de calcular uma vez que as previsões de fluxo de caixa tenham sido estabelecidas.
Há desvantagens em usar a métrica PB para determinar as decisões de orçamento de capital. Em primeiro lugar, o período de retorno não leva em conta o valor do dinheiro no tempo (TVM). O simples cálculo do PB fornece uma métrica que coloca a mesma ênfase nos pagamentos recebidos no primeiro e no segundo ano.
Tal erro viola um dos princípios fundamentais das finanças. Felizmente, esse problema pode ser facilmente corrigido pela implementação de um modelo de período de retorno descontado. Basicamente, o período de PB descontado fatora no TVM e permite determinar quanto tempo leva para o investimento ser recuperado com base no fluxo de caixa descontado.
Outra desvantagem é que tanto os períodos de retorno quanto os períodos de retorno descontado ignoram os fluxos de caixa que ocorrem no final da vida útil de um projeto, como o valor residual. Assim, o PB não é uma medida direta de lucratividade.
O exemplo a seguir tem um período de PB de quatro anos, o que é pior do que o exemplo anterior, mas a grande entrada de caixa de $ 15.000.000 que ocorre no ano cinco é ignorada para os propósitos desta métrica.
Existem outras desvantagens no método de retorno que incluem a possibilidade de que investimentos em dinheiro possam ser necessários em diferentes estágios do projeto. Além disso, a vida útil do ativo que foi adquirido deve ser considerada. Se a vida útil do ativo não se estender muito além do período de retorno, pode não haver tempo suficiente para gerar lucros com o projeto.
Como o período de retorno não reflete o valor agregado de uma decisão de orçamento de capital, geralmente é considerado a abordagem de avaliação menos relevante. No entanto, se a liquidez é uma consideração vital, os períodos de PB são de grande importância.
Taxa interna de retorno
A taxa interna de retorno (ou retorno esperado de um projeto) é a taxa de desconto que resultaria em um valor presente líquido igual a zero. Uma vez que o NPV de um projeto está inversamente correlacionado com a taxa de desconto – se a taxa de desconto aumenta, os fluxos de caixa futuros tornam-se mais incertos e, portanto, valem menos – a referência para os cálculos da TIR é a taxa real usada pela empresa para descontar após – fluxos de caixa fiscais.
Uma TIR maior que o custo médio ponderado de capital sugere que o projeto de capital é um empreendimento lucrativo e vice-versa.
A regra da TIR é a seguinte:
- TIR >Custo de Capital = Aceitar Projeto
- TIR < Custo de Capital = Rejeitar Projeto
No exemplo abaixo, a TIR é de 15%. Se a taxa de desconto real da empresa que eles usam para modelos de fluxo de caixa descontado for inferior a 15%, o projeto deve ser aceito.
A principal vantagem de implementar a taxa interna de retorno como uma ferramenta de tomada de decisão é que ela fornece um valor de referência para cada projeto que pode ser avaliado em relação à estrutura de capital de uma empresa. A TIR geralmente produz os mesmos tipos de decisões que os modelos de valor presente líquido e permite que as empresas comparem projetos com base nos retornos sobre o capital investido.
Apesar de a TIR ser fácil de calcular com uma calculadora financeira ou pacotes de software, há algumas desvantagens em usar essa métrica. Semelhante ao método PB, a TIR não dá uma noção real do valor que um projeto agregará a uma empresa – ela simplesmente fornece um valor de referência para quais projetos devem ser aceitos com base no custo de capital da empresa.
A taxa interna de retorno não permite uma comparação adequada de projetos mutuamente exclusivos; portanto, os gerentes podem determinar que o projeto A e o projeto B são benéficos para a empresa, mas não seriam capazes de decidir qual é o melhor se apenas um puder ser aceito.
Outro erro que surge com o uso da análise da TIR se apresenta quando os fluxos de caixa de um projeto não são convencionais, o que significa que há saídas de caixa adicionais após o investimento inicial. Fluxos de caixa não convencionais são comuns em orçamentos de capital, pois muitos projetos exigem desembolsos futuros de capital para manutenção e reparos. Nesse cenário, pode não existir uma TIR ou pode haver várias taxas internas de retorno. No exemplo abaixo, existem duas TIRs – 12,7% e 787,3%.
A TIR é uma medida de avaliação útil ao analisar projetos individuais de orçamento de capital, não aqueles que são mutuamente exclusivos. Ele fornece uma alternativa de avaliação melhor ao método PB, mas fica aquém de vários requisitos importantes.
Valor Presente Líquido
A abordagem do valor presente líquido é a abordagem de avaliação mais intuitiva e precisa para problemas de orçamento de capital. Descontar os fluxos de caixa após impostos pelo custo médio ponderado de capital permite aos gerentes determinar se um projeto será lucrativo ou não. E, ao contrário do método da TIR, os NPVs revelam exatamente o quão lucrativo um projeto será em comparação com as alternativas.
A regra NPV afirma que todos os projetos com um valor presente líquido positivo devem ser aceitos, enquanto aqueles que são negativos devem ser rejeitados. Se os fundos forem limitados e todos os projetos de VPL positivo não puderem ser iniciados, aqueles com alto valor descontado devem ser aceitos.
Nos dois exemplos abaixo, assumindo uma taxa de desconto de 10%, o projeto A e o projeto B têm VPLs respectivos de US$ 137.236 e US$ 1.317.856. Esses resultados indicam que ambos os projetos de orçamento de capital aumentariam o valor da empresa, mas se a empresa tiver apenas US$ 1 milhão para investir no momento, o projeto B é superior.
Algumas das principais vantagens da abordagem do NPV incluem sua utilidade geral e o fato de o NPV fornecer uma medida direta da lucratividade agregada. Ele permite comparar vários projetos mutuamente exclusivos simultaneamente e, mesmo que a taxa de desconto esteja sujeita a alterações, uma análise de sensibilidade do NPV pode normalmente sinalizar quaisquer preocupações futuras em potencial.
Embora a abordagem NPV esteja sujeita a críticas justas de que o valor agregado não leva em consideração a magnitude geral do projeto, o índice de lucratividade (PI), uma métrica derivada de cálculos de fluxo de caixa descontado, pode facilmente corrigir essa preocupação.
O índice de rentabilidade é calculado dividindo-se o valor presente dos fluxos de caixa futuros pelo investimento inicial. Um PI maior que 1 indica que o VPL é positivo, enquanto um PI menor que 1 indica um VPL negativo. O custo médio ponderado de capital (WACC) pode ser difícil de calcular, mas é uma maneira sólida de medir a qualidade do investimento.
Quais são os tipos comuns de orçamentos?
Os orçamentos podem ser preparados como incrementais, baseados em atividades, propostas de valor ou baseados em zero. Enquanto alguns tipos, como o baseado em zero, iniciam um orçamento do zero, o incremental ou baseado em atividades pode derivar de um orçamento do ano anterior para ter uma linha de base existente. O orçamento de capital pode ser realizado usando qualquer um dos métodos acima, embora os orçamentos de base zero sejam mais apropriados para novos empreendimentos.
Como os orçamentos de capital diferem dos orçamentos operacionais?
Os orçamentos de capital são mais voltados para o longo prazo e geralmente abrangem vários anos. Enquanto isso, os orçamentos operacionais geralmente são definidos para períodos de um ano definidos por receitas e despesas. Os orçamentos de capital geralmente cobrem diferentes tipos de atividades, como reformas ou investimentos, enquanto os orçamentos operacionais acompanham as atividades diárias de uma empresa.
As empresas são obrigadas a preparar orçamentos de capital?
Não necessariamente; orçamentos de capital (como todos os outros orçamentos) são documentos internos usados para planejamento. Esses relatórios não precisam ser divulgados ao público e são utilizados principalmente para subsidiar a tomada de decisões estratégicas da administração. Através das empresas não são obrigados a elaborar orçamentos de capital, eles são parte integrante do planejamento e do sucesso de longo prazo das empresas.
Conclusão
Um orçamento de capital é um plano de longo prazo que descreve as demandas financeiras de um investimento, desenvolvimento ou compra importante. Ao contrário de um orçamento operacional que rastreia receitas e despesas, um orçamento de capital deve ser preparado para analisar se o empreendimento de longo prazo será lucrativo ou não. Os orçamentos de capital são frequentemente examinados usando NPV, TIR e períodos de retorno para garantir que o retorno atenda às expectativas da administração.
